短期缺貨漲價(jià)背景下，被動器件迎來新投資機(jī)會

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短期缺貨漲價(jià)背景下，被動器件迎來新投資機(jī)會

4月蘋果 MLCC 及 R-Chip 產(chǎn)品供應(yīng)商、全球第一大電阻生產(chǎn)商和全球第三大被動原件電源適配器制造商臺灣國巨向代理商和客戶發(fā)函宣布晶片電阻 R-CHIP 和晶片電容 MLCC 價(jià)格向上調(diào)整 10%。 6 月國巨發(fā)布年內(nèi)第二波漲價(jià)通知，第三季起 MLCC 漲價(jià) 15%-30%，交貨周期延遲 1.5 到 6 個(gè)月。其他廠商也紛紛響應(yīng)，臺灣 MLCC、 R-CHIP 大型制造商華新科技向客戶和分銷商通知由于 2017 年第二季度所有原材料價(jià)格上漲，將調(diào)整第三季度合約價(jià)格。

（一）核心材料成本提升，龍頭企業(yè)提升價(jià)格進(jìn)行成本轉(zhuǎn)移（12V電源適配器）
被動器件原材料受到大宗商品復(fù)蘇周期影響，自從 2016Q2 季度以來價(jià)格普遍上升，增加了被動器件廠商的生產(chǎn)成本。分析各大被動器件的原材料來看，銅、銀、鎳等金屬是核心的原材料，占據(jù)成本約為 60%。

MLCC 核心的原材料包括陶瓷粉體材料、內(nèi)部電極材料（主要是鎳內(nèi)漿）以及外部電極材料（主要是銅漿）三部分。因 MLCC 技術(shù)廣泛使用的 BME(賤金屬電極）具有成本低、性能優(yōu)的特點(diǎn)，得到迅速發(fā)展。到目前為止，BME MLCC 已經(jīng)占到全部 MLCC 的 90%以上。 BME MLCC 所使用的內(nèi)部電極材料為鎳，外部電極材料為銅。

因國內(nèi) BME MLCC 的電極技術(shù)發(fā)展滯后，內(nèi)部電極材料和外部電極材料基本依賴進(jìn)口。特別是高端的大容量MLCC 所采用的鎳漿和銅漿因其技術(shù)難度大，長期被國外壟斷。隨著 MLCC 容量的不斷提高，鎳電極漿料在MLCC 原材料成本中的比重越來越高并成為第一大原材料。目前主要的漿料廠家有日本昭榮、住友、則武等。
國內(nèi) BME MLCC 的電極技術(shù)發(fā)展滯后

MLCI 片式電感采用貴金屬漿料（銀漿）作為主要材料，銀漿（內(nèi)電極銀漿和外電極銀漿）市場總量約 350 噸/年，總值約為 22 億元。目前主要的 MLCI 銀漿廠家有美國杜邦、賀利氏、日本昭榮等，其中內(nèi)電極銀漿因其更高的技術(shù)要求仍絕大部分依賴進(jìn)口，國內(nèi)廠家僅在外電極漿料方面取得一定的市場份額。

片式電阻漿料由電阻漿（釕漿）、導(dǎo)電漿（銀鈀漿）、銀漿、玻璃漿等構(gòu)成，其中電阻漿（釕漿）為高度壟斷的狀態(tài)，目前只有住友、杜邦、田中貴金屬等少數(shù)幾家公司生產(chǎn)。電阻漿料市場總量約為 25 億元左右，其中導(dǎo)電漿（銀鈀漿）和銀漿、玻璃漿均有國產(chǎn)化，電阻漿（釕漿）因其技術(shù)要求高，開發(fā)成本高的特點(diǎn)，目前國內(nèi)尚沒有進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。

從去年下半年開始，銅線、錫、鐵帽、組分棒、油漆以及包裝紙箱等產(chǎn)品出現(xiàn)不同程度的漲幅，原材料價(jià)格的上漲，導(dǎo)致利潤空間被進(jìn)一步擠壓，龍頭企業(yè)開始提價(jià)向下轉(zhuǎn)移成本，主導(dǎo)了第一波由于材料成本上升進(jìn)行的大規(guī)模漲價(jià)活動。

（二）供給端下國外廠商開啟產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，中低產(chǎn)品供給出現(xiàn)缺口

全球主要 MLCC 主要生產(chǎn)廠家有美國基美、日本村田、京瓷、丸和、 TDK、韓國三星機(jī)電、臺灣國巨、華新科、禾伸堂、信昌；大陸有名的則是宇陽、風(fēng)華高科、三環(huán)、火炬電子。從全球市場占有率來看，村田與三星電機(jī)合計(jì)占據(jù)市場 52%份額。

回顧過去幾年發(fā)展史，三星電機(jī)為了取得高份額采取了大規(guī)模擴(kuò)大產(chǎn)能的策略，導(dǎo)致市場出現(xiàn)了 MLCC 價(jià)格持續(xù)下滑危機(jī)并且也造成了產(chǎn)品良率低下等問題。 2016 年以來公司率行轉(zhuǎn)變經(jīng)營策略，收縮產(chǎn)能重視產(chǎn)品質(zhì)量延長交貨期限。日本廠商方面， 2016 年第一季度日本元器件大廠 TDK 宣布面向旗下大型一級代理商發(fā)布了硬性取消部分未交訂單的通知，涵蓋約 360 多個(gè)產(chǎn)品型號，涉及 7 億只代理商訂單。除此之外， TDK 還要求客戶另尋供應(yīng)商。日韓 MLCC 廠商開始調(diào)整策略，產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)向車用、工業(yè)類小型化的高容、高規(guī)產(chǎn)品以及 RF 組件。升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同時(shí)逐步放棄中低端市場轉(zhuǎn)向汽車電子與工控等市場，造成中低端被動器件供給上的缺口。

升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同時(shí)逐步放棄中低端市場轉(zhuǎn)向汽車電子與工控等市場

（三）需求端看下游品牌廠商迎來產(chǎn)品創(chuàng)新周期，缺貨預(yù)期下提前備貨引發(fā)市場熱情

受益智能手機(jī)市場持續(xù)創(chuàng)新，一部普通 4G 手機(jī)需要 300-400 顆 MLCC， iPhone7 用量更達(dá)到 700 顆，且多為小尺寸，而今年恰逢消費(fèi)電子創(chuàng)新周期年，下一代蘋果手機(jī)的巨大創(chuàng)新引發(fā)全體智能機(jī)行業(yè)創(chuàng)新熱潮，擴(kuò)大了對于被動器件的需求。日電貿(mào)指出 iPhone8 的備貨期至少半年起，且數(shù)量極為龐大至少上億支，由于 MLCC 新增產(chǎn)能有限并且日本廠商只針對車用器件擴(kuò)充產(chǎn)能，蘋果的備貨潮或?qū)?dǎo)致供需缺口擴(kuò)大。在汽車電子方面，需求同樣持續(xù)火熱。

汽車智能化帶動汽車電子需求強(qiáng)勁，據(jù)了解由于汽車用被動組件平均每臺高達(dá) 5000 顆，日系廠商 TDK、太陽誘電及村田等自去年開始逐漸停產(chǎn)大尺寸中高容 X5R(X7R)MLCC，將產(chǎn)能轉(zhuǎn)向小尺寸、車規(guī)等高容 MLCC，三大日商亦從去年下半年開始陸續(xù)釋單約 10%。

供應(yīng)緊張、需求旺盛下造成下游市場的進(jìn)一步缺貨預(yù)期，下游手機(jī)廠商紛紛提前進(jìn)行備貨，這就更加加劇了市場的緊張。下半年各大智能手機(jī)品牌也將啟動備貨周期，預(yù)計(jì)供需缺口延續(xù)。

（四）缺貨漲價(jià)有望延續(xù)

日本與韓國選擇放棄中低端產(chǎn)品市場，轉(zhuǎn)移訂單給臺灣企業(yè)，臺企的 MLCC 廠商較先受益此次漲價(jià)潮。從產(chǎn)業(yè)鏈了解到的信息表明臺灣 MLCC 大廠國巨產(chǎn)線稼動率超過 90%，供應(yīng)處于小幅度吃緊階段；華新科也表示 MLCC 產(chǎn)能處于高負(fù)載。而此次的供需缺口有望延續(xù)至年底，從臺灣廠商資本開支來看目前擴(kuò)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，紛紛在越南等地開設(shè)新的工廠，而受制于上游原材料的緊缺缺期內(nèi)產(chǎn)能釋放有限，所以短時(shí)期內(nèi)供需的缺口仍然存在。

四：長期多重機(jī)遇下，國內(nèi)被動元器件廠商加速布局有望迎來關(guān)鍵發(fā)展機(jī)會

（一）國內(nèi)下游產(chǎn)品市場廣闊，核心智能手機(jī)品牌引來崛起

IDC 報(bào)告稱，全球智能手機(jī)廠商在 2016 年第四季度出貨量達(dá) 428.5 萬臺，比上一季度的 4.07 億臺增長 6.9% 。2016年全年，全球智能手機(jī)市場總共出貨了 14.7 億臺，是歷史較高的出貨量，但相比 2015 年的 14.3 億臺僅增長了 2.65%。Counterpoint 針對全球手機(jī)市場的較新調(diào)研顯示，中國智能機(jī)市場 2016 年出貨量達(dá)到了 4.65 億臺，為全球智能機(jī)出貨量大約貢獻(xiàn)了 1/3，相比較去年中國品牌 YOY 環(huán)比增長 6%。

對比 2016Q1 與 2017Q1，國內(nèi)手機(jī)品牌出貨量與市場份額均實(shí)現(xiàn)了提升，華為出貨量約為 3400 萬部全球市占率達(dá)到 9%， OPPO 與 vivo 緊隨其后。國內(nèi)智能機(jī)廣闊的市場為被動器件廠商提供了良好的市場發(fā)展機(jī)會，巨大的手機(jī)出貨量背后為國內(nèi)被動器件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代化提供了機(jī)遇。

手機(jī)出貨量背后為國內(nèi)被動器件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代化提供了機(jī)遇

（二）消費(fèi)電子開啟創(chuàng)新周期，帶動被動器件量價(jià)提升機(jī)遇

消費(fèi)電子邁入存量市場中，創(chuàng)新成為推動產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵所在。從蘋果手機(jī)的創(chuàng)新來看，今年蘋果將帶來新一代的，創(chuàng)新產(chǎn)品蘋果 8，這也是今年消費(fèi)電子的熱點(diǎn)之一。但從蘋果 8 備貨來看，所需要的被動器件尤其是 MLCC 就提高了一倍。而蘋果手機(jī)新引入的無線充電等功能，也將增加對于線圈電感的需求。新的手機(jī)功能開發(fā)勢必將擴(kuò)大對于被動器件的需求量，而創(chuàng)新也將是未來消費(fèi)電子的主旋律，正在擴(kuò)散到國內(nèi)的手機(jī)品牌。

多頻段增加了被動器件使用量：蘋果和三星的歷代旗艦手機(jī)，其被動元件的數(shù)量都超過 1000 個(gè)。而紅米手機(jī)為了追求極限的性價(jià)比，一般只能達(dá)到 600 個(gè)左右。支持較多頻段的手機(jī)，其被動元件往往使用較多。一般市面上的旗艦機(jī)型，一般都會考慮配備 NFC 模塊，并且支持較多頻段。如 iPhone6 較高支持高達(dá) 20 個(gè) LTE 頻段，擴(kuò)大了對于被動器件的需求量。

無線充電技術(shù)使用：無線充電領(lǐng)域主要由 WPC 和 AirFuel 兩大聯(lián)盟組成。 WPC 所主推的 Qi 標(biāo)準(zhǔn)，采用的原理是電磁感應(yīng)技術(shù)，電流通過線圈，線圈產(chǎn)生磁場，對附近線圈產(chǎn)生感應(yīng)電動勢，從而產(chǎn)生電流。這就要求手機(jī)和充電器需要對齊貼近，否則耦合度低，無法充電。

AirFuel 是由 PMA 和 A4WP 合并，標(biāo)準(zhǔn)由原來的 A4WP 制定而來，主推電磁共振技術(shù)。其技術(shù)原理是基于諧振器件（電感和電容）發(fā)送端能量遇到共振頻率相同的接收端，由共振效應(yīng)進(jìn)行電能傳輸。電磁共振對于充電距離更加的靈活，而且可以同時(shí)給多臺充電，但其共振頻率為 6.78MHz，與NFC/RFID 的頻率會產(chǎn)生干擾。

隨著蘋果加入 WPC，無線充電市場將迎來發(fā)展機(jī)遇，而國內(nèi)各大手機(jī)廠商可能會爭相效仿。但無論哪種無線充電技術(shù)，諧振器件（電感和電容），整流，穩(wěn)壓，射頻（ RF）組件等被動器件都是必不可少的，因此隨著充電技術(shù)的變革，被動器件的需求也將大幅增長。

消費(fèi)電子輕薄化要求現(xiàn)有的被動器件在做的足夠小的基礎(chǔ)上發(fā)揮較大的效用，高技術(shù)門檻創(chuàng)造了產(chǎn)品提價(jià)的空間。為了實(shí)現(xiàn)手機(jī)的超薄化設(shè)計(jì)，迎合消費(fèi)者的需求，被動器件需要從高規(guī)格轉(zhuǎn)向低規(guī)格設(shè)計(jì)，也需要性能的進(jìn)一步提升，技術(shù)創(chuàng)新為企業(yè)提升產(chǎn)品價(jià)值提供了契機(jī)。產(chǎn)品創(chuàng)新升級驅(qū)動下，能帶來更高毛利率水平，同時(shí)也是企業(yè)進(jìn)入核心大客戶的保障。

（三）一般性市場被讓出，國內(nèi)供應(yīng)鏈迎來關(guān)鍵機(jī)會

整體上看，中國大陸作為重要的消費(fèi)電子產(chǎn)品生產(chǎn)基地，需要有自身強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系作為支撐。今年以來，國內(nèi)各個(gè)手機(jī)廠商面臨供應(yīng)鏈掣肘的問題屢見不鮮，客觀上說明國內(nèi)的供應(yīng)鏈還不強(qiáng)，還有很大的成長空間。

從國內(nèi)被動器件廠商供給來看，當(dāng)前主要布局在低端市場，產(chǎn)品具備高性價(jià)比；中高端市場也在努力研發(fā)，與國外廠商技術(shù)差距逐步縮小，具備打入國內(nèi)品牌手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)。日韓、臺灣、中國大陸三層競爭結(jié)構(gòu)逐步形成，中低端及一般性市場被日韓企業(yè)讓出，臺灣企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度相對保守，國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能加速釋放，結(jié)合國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)新帶來的需求釋放，大陸供應(yīng)鏈將迎來一波關(guān)鍵成長機(jī)會。

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| 發(fā)布時(shí)間：2018.03.03 來源：電源適配器廠家

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