被動器件下游市場變革帶動適配器行業成長

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被動器件下游市場變革帶動適配器行業成長

被動器件上游主要是原材料，是生產各式被動器件的必備品；中游領域主要是電源適配器制造廠商，下游主要是應用環節，主要應用領域有消費電子、汽車、家電等，其中消費電子占據行業 70%以上應用空間。具體看主流的被動器件產品，陶瓷電容原材料一般包括介電陶瓷粉、電子鋁箔等。鋁電解電容器的上游原材料包括電極箔、電解液、電解紙、鋁殼、引線、橡膠塞等。

其中電極箔、電解液、電解紙是三大關鍵部件，而電極箔又是三大部件中的核心部件。電感行業的上游原材料包括銀漿、鐵氧體粉、介電陶瓷粉、磁芯、導線等。電阻器的原材料主要包括有氧化鋁陶瓷基板、導電漿墨等。

電阻器的原材料主要包括有氧化鋁陶瓷基板、導電漿墨等

（一）回顧歷史：下游終端升級驅動被動器件行業蓬勃發展

被動器件下游市場主要有消費電子、汽車、工業電源照明等領域，縱觀過去被動器件市場的發展，較核心驅動因素在于下游終端市場的升級發展。從 21 世紀初家電市場的蓬勃發展到 PC 電腦時代的蓬勃帶動，再到手機走入智能機時代，到如今汽車電子市場的如火如荼促進，每一輪終端產品的升級都帶來了被動器件市場的蓬勃發展。

智能手機的迅速普及是過去推動被動元件成長的重要動力。 2016 年，根據 IDC 的數據，全球智能手機出貨量為14.7 億部，同比增長僅為 2.3%，標志著智能手機進入了存量市場。盡管如此，智能手機功能方面的提升對于被動元件的拉動依然非常明顯，智能手機市場仍然是被動元件重要的市場。

汽車電子領域增速較高，汽車電子化率的不斷提升拉動了被動元件的需求。此外，在政策刺激下新能源汽車市場增速迅猛，全球新能源乘用車 2016 年 12 月的銷量首次突破 10 萬輛，同比增長 20%，而全年累計銷售則達到 77.4萬輛，較 2015 年增長 40%，占全球整體汽車市場的份額大約為 0.85%。

而這對被動器件市場提出了新要求，電動汽車的電池充電、電壓轉換、逆變器等電路中需要使用大量高電壓、大容量、耐高溫的器件，新能源汽車有望在未來接力智能手機成為下一輪爆發應用，帶動整體被動器件產品實現新一輪升級發展。

（二）中游被動器件制造廠商呈現寡頭壟斷

競爭格局看，高端被動器件產品基本被國外巨頭壟斷，國內市場主要是集中在低端低壁壘產品領域。以 MLCC 舉例來看，目前中國是全球主要的 MLCC 產銷國， 2014 年中國 MLCC 產量約為 9580 億只，需求量約為 2.24 萬億只，但是國內 MLCC 產品在大量出口國外市場的同時還大量從國外市場進口高端產品。產業集中度來看，整體 MLCC 行業集中度逐步提升，巨頭企業紛紛選擇兼并收購方式提升行業地位，呈現強者恒強局面。

2008 年爆發全球金融危機， MLCC 市場重新"洗牌"。日本村田，先后兼并羅姆和松下 MLCC 事業部繼續雄居首位，而后起之秀三星電機經過近十年發展已超越其他對手位居次席，并直逼村田形成兩強爭霸格局。太陽誘電,TDK（收購 EPCOS），京瓷/AVX（京瓷控股 AVX）僅能保持第二軍團地位。臺灣國巨集團兼并了華亞、宸遠，臺灣華新科集團兼并了匯僑、一等高電子后，在產能規模上這兩家臺企也成為了全球 MLCC 第三大軍團。

中國臺灣旺詮于 2014 年收購新加坡電阻企業 ASJ，臺灣國巨 2016 年收購凱美，持續的行業整合下 MLCC 市場集中度逐步攀升，目前三大廠商村田、三星電機與太陽誘電合計占有 68.5%市場空間。

同樣在鋁電解電容領域，日本、臺灣地區、韓國和中國大陸是全球鋁電解電容器的主要生產國家和地區，全球前五大鋁電解電容器廠商有四家是日本企業，其分別是： Chemi-con、 Nichicon、 Rubycon 和 Panasonic。 2013 年前四大廠商市場占有率約為 55%，而在 2015 年前五大廠商市場占有率接近 56%，鋁電解電容市場處于寡頭壟斷時期。

中游被動器件制造廠商呈現寡頭壟斷

（三）技術與產能奠定產業鏈龍頭地位，巨頭享受規模溢價提振業績

面對被動器件下游市場的迅速變化，中游廠商必須做到強技術研發來應對下游市場客戶的新要求。技術實力是保障產品質量的核心，以電容器為例，電容器是電子電路中不可或缺的元器件，其質量的穩定性和可靠性很大程度上決定著整個電子產品的穩定性和壽命。如一盞高端 LED 燈保證壽命達到 40000 小時、高端鎮流器保證壽命達到 5 年以上，這要求其關鍵元器件之一的鋁電解電容器在高溫、高電壓、高紋波電流等嚴苛條件下長期穩定工作，如質量不過關則整機壽命將大大縮短。

同時，下游終端市場單體產品使用的被動器件幾乎都是幾百個計數，某款產品出貨量上到千萬級別就會產生數億被動器件需求量。生產規模低于客戶的基礎采購量或者規格不全、綜合配套能力較差的企業難以產生規模經濟效益，生產成本往往較高，在行業競爭中處于劣勢而逐漸被淘汰。行業龍頭企業由于自動化生產程度較高，生產效率，進一步提高了其在全球的競爭力。

技術與產能奠定產業鏈龍頭地位，巨頭享受規模溢價提振業績

日本村田制作所：依靠創新崛起的全球被動器件龍頭12V

村田制作所是全球的電子元器件制造商。公司于 1944 年 10 月成立， 1950 年 12 月正式改名為村田制作所。主力商品是陶瓷電容器，高居世界首位。其他具領導地位的零件產品計有陶瓷濾波器，高頻零件，感應器等。

隨著公司順利進入蘋果產業鏈，村田迎來了業績穩定增長期，下游智能手機的蓬勃發展為村田提供了良機。 2017 年度之前公司營收與凈利潤均能得到穩定的增長，但是受制于蘋果銷量不佳，公司 2017 年業績出現下滑。 2017 年公司實現營收 11355 億日元，同比下滑 6.22%，實現凈利潤 1573 億日元，同比下降 26.67%。
依靠創新崛起的全球被動器件龍頭

公司毛利率變現穩定， 2017 年產品毛利率略微下滑整體毛利率水平為 38.1%。產品結構上，公司第一大產品收入來源為電容器產品，收入占比為 40.6%。

公司第一大產品收入來源為電容器產品，收入占比為 40.6%

村田公司成功的關鍵在于持續的創新推動，依靠內部自身研發實現橫向布局材料、制造、分銷等產業鏈，縱向提升產品的種類。村田開發創新的工作方針主要有以下四個方面：第一個方面通過利用獨創的材料技術，的工藝和商品的革新設計，強烈支援現有事業的發展；第二個方面挑戰高新技術、開創新事業；第三個方面追求材料的極限性能；第四個方面在商品和科學技術方面。在外部拓展方面，公司也緊密依靠收購兼并，快速布局新產品。

關鍵的并購活動為村田打開了發展空間， 2017 年公司宣布購并意大利的無線射頻技術新創企業 ID-Solutions，購并金額應超過 20 億日圓，意圖布局物聯網相關事業。

臺灣國巨：財務狀況穩定的臺灣龍頭被動器件商

國巨現今為全球第一大芯片電阻制造商、全球第三大積層陶瓷電容供貨商，在磁性材料領域則名列全球第四。公司在全球有廣大的經銷點，國巨目前有 28 個營銷/服務據點、 9 座生產基地、 8 座 JIT 實時發貨中心，及 2 個研發中心。

國巨許多種類的產品都瞄準在關鍵的垂直市場，包括手機，平板計算機，工業/電力，再生能源，醫療和汽車應用。

公司主要產品有芯片電阻以及積層陶瓷電容，合計占據公司 80%以上份額。產品廣泛應用于下游消費電子、汽車、工業等領域，毛利率表現上公司產品表現穩定， 2016 年整體毛利率略有提升至 24.51%。

2016 年整體毛利率略有提升至 24.51%

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| 發布時間：2018.03.03 來源：電源適配器生產廠家

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